購買力平價理論與人民幣升值論

    ◎ 顧保國

    購買力平價理論是現代匯率決定理論的一塊重要基石，它有兩種表現形式，即絕對購買力平價說和相對購買力平價說。絕對購買力平價說認為，一國貨幣的價值是由單位貨幣在國內所能買到的商品和勞務的量決定的，即由它的購買力決定的，兩國貨幣之間的匯率可以表示為兩國貨幣的購買力之比。相對購買力平價說認為，匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的。絕對購買力平價理論和相對購買力平價理論各有其適用范圍，絕對購買力平價理論用來說明匯率的決定，相對購買力平價用來解釋匯率的變動。

    近年來，人民幣匯率問題一直是一個熱點問題。自2005年人民幣匯改以來，人民幣堅持了小幅、漸進的升值步伐，以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度逐步形成。在國際金融危機期間，人民幣保持了幣值的穩定，展現出我國負責任的大國形象和講誠信的大國風范。然而個別發達國家的某些人卻不顧事實和真相，動輒以“匯率操縱”為由向中國發難，要求人民幣升值。被這些人歪曲利用的理論中就有“購買力平價理論”。

    一、基于購買力平價理論對人民幣匯率的估算明顯不合理

    和其他經濟理論一樣，購買力平價理論的運用也存在著嚴格的假設前提。首先，購買力平價理論是在純粹理想狀態下的無貿易壁壘、運輸成本、外匯管制的開放經濟環境下推導出來的，而現實世界經濟運行條件與之卻相去甚遠。其次，購買力平價理論是從貨幣層面因素分析匯率問題的，它從國際貿易角度出發，假定只有物價影響匯率，而忽略了其他因素，比如利率、國際收支、貨幣供應量、財政政策、外匯市場干預、熱錢流動，等等。實際上，在中短期內，國際資本流動對各國匯率的影響，遠遠大于購買力平價。第三，購買力平價理論不考慮資源稟賦問題。我國是勞動力資源稟賦充裕的國家，目前產業結構還是以勞動密集型為主，相對充裕的勞動力資源使得工資水平較低，與之相對應的是較低的物價水平，特別是勞動密集型產品價格很低。因此，不能以此就說人民幣購買力很強。由于在現實中，影響匯率變動的因素眾多，特別是因貿易壁壘和非貿易壁壘引起的國際市場的分割及交易成本，直接導致基于購買力平價前提條件的公式在現實生活中不能簡單套用。

    近些年來，有些人機械、生硬、甚至是預設結論地利用購買力平價理論對人民幣的購買力進行計算，錯誤地得出人民幣被低估5%—10%，甚至40%—50%的結論。但是，他們在購買力平價匯率的計算上明顯存在不合理和不科學的地方。

    首先，由于各國社會經濟發展水平、消費水平、消費習慣以及其他各方面的差異，購買力的實際測算面臨許多尚未解決的難題。比如，商品和服務代表性和可比性之間難以協調一致；各國不同的支出結構對購買力也會產生較大的影響；不同的統計匯總方法也會產生不同的比較結果等等。

    其次，在測算過程中很難符合購買力平價理論中對不同國家價格水平計算的苛刻要求，根據不完整和不充分的數據計算所得的購買力平價很難與真實結果一致，恰恰可能會有很大的出入。

    最后，國際組織測算的購買力平價所反映的范圍和決定匯率因素的范圍各不相同，因此兩者沒有可比性。國際組織所測算的購買力平價包含了各國之間國內生產總值所有商品和服務的價格對比關系，而匯率只反映國與國之間貿易品部分的價格比率，顯然缺乏可比性。

    從現實經濟運行角度來看，近一年來，中國經濟承受著較大的通貨膨脹壓力，農產品、水電資源、服務類商品、用工成本等不斷提高，居民消費品價格指數（CPI）持續高位運行。并且由于美國采取了第二輪定量寬松的貨幣政策，這種變相的貨幣貶值政策使得原油、糧食等國際大宗商品價格持續走高，加劇了我國通貨膨脹的壓力。如果按照購買力平價的有關理論，人民幣應該貶值，但人民幣在過去一年中對美元的匯率卻不斷創出新高。所以，如果個別發達國家仍然以人民幣被低估為由向中國發難，顯然是毫無道理和極不合理的。從某種意義上看，問題的癥結不是人民幣被低估，恰恰是美元因人為濫發而被刻意低估。

    二、人民幣升值對我國的經濟發展利弊并存

    一國物價水平的整體變動是一個長期的過程，購買力平價理論對于短期匯率變動的解釋能力是有限的。但是，購買力平價理論對于預測匯率變動的長期趨勢還是有其合理性的，應該引起充分重視。就我國而言，改革開放30多年來，經濟發展速度始終處于世界前列，勞動生產率不斷提高，單位商品價值下降，而且我國的通貨膨脹率基本上處于一個較低的可控水平，使得人民幣始終保持較強的購買力，國際認可度也越來越高。所以，從長期來看，人民幣升值是在所難免的，畢竟貨幣是一個國家綜合國力的體現。人民幣升值對我國的經濟發展利弊并存，須綜合取舍。

    人民幣適度升值的好處體現在以下幾個方面：

    第一，人民幣適度升值可以緩解輸入型通貨膨脹的壓力。當人民幣升值時，在國內市場上，以人民幣計價的進口商品，特別是燃油、糧食等大宗商品的價格將會相對下降，可以緩解國際市場價格上升造成的輸入型通貨膨脹壓力。

    第二，人民幣適度升值可以促進我國產業結構的優化升級。我國目前的產業結構還是以勞動密集型為主，特別是出口商品以勞動密集型為主，產品附加值低。人民幣升值將使得這種低成本策略難以為繼，可以促使我國產業結構優化升級，由勞動密集型向資本密集型、技術密集型、知識密集型轉變，占領國際分工的制高點。

    第三，人民幣適度升值可以促使外匯儲備更有效的利用。人民幣適度升值，使得國內居民用人民幣可以換得更多的外幣，使得居民出國旅游、留學的成本下降，從而間接地實現了外匯儲備藏富于民。另外，專注國內市場的企業也可以換得更多的外匯，利用外匯大膽地走出去，開拓國際市場，實現我國外匯儲備的良性利用。

    以上談到的人民幣升值帶來的好處，是在人民幣適度、穩健升值的情況下才會產生的。目前，人民幣已經持續穩定升值，人民幣對美元匯率屢創匯改以來的新高，但是個別發達國家仍以中國貿易順差為由逼迫人民幣快速大幅升值。實際上，人民幣匯率不是中國貿易順差的主要原因。對此，溫家寶總理曾經指出：“貿易不平衡是全球化條件下的結構性問題，不要把它政治化，我們的目標是追求平衡、可持續的貿易，絕不追求順差?！比绻嗣駧胚^快的升值，那么由升值所帶來的弊端將會被嚴重放大，對我國經濟和世界經濟都將產生不利影響。就像溫家寶總理所說的那樣，如果人民幣匯率不穩定，企業就會不穩定，就業就會不穩定，社會就會不穩定，如果中國經濟和社會出現問題，將會給世界帶來災難。

    第一，人民幣過快升值將嚴重影響我國外貿出口。據估算，中國很多出口企業利潤率很低，只有2%-3%，最高只有5%，如果人民幣匯率升值20%-40%，中國出口企業將大量倒閉。而我國的產業結構升級需要一個過程，短期內以低成本低利潤占據國際市場的出口貿易格局難以快速改變。在當前國際金融危機的影響還未消退，外需依然不足的時期，人民幣升值使得短期內出口企業的利潤率下降，對于原本利潤率就極低的外貿企業來說是雪上加霜。

    第二，人民幣過快升值可能引發熱錢大量流入。當人民幣有一個不斷升值預期時，國際套利的熱錢就可能流入我國，對我國的貨幣市場、資本市場和房地產市場產生沖擊，引起資產泡沫的產生，加劇我國經濟的波動性，這就進一步增加了我國調控宏觀經濟、抑制資產泡沫的難度。

    第三，人民幣過快升值會對我國就業市場帶來整體壓力。由于人民幣升值促進的產業結構升級使得生產的機械化、科技化程度提高，根據馬克思的資本有機構成理論，企業吸納就業的能力會相對下降，這就對我國的勞動力就業產生壓力，從而對宏觀經濟產生不利影響。這種就業壓力不僅僅是對于外貿出口企業而言，以國內為主要市場的企業也會因為出口萎縮帶來就業下降、收入下降而受到需求上的影響，從而導致整體上勞動力需求的下降。

    目前，某些人認為美國貿易大幅逆差、經濟失衡是由于人民幣匯率低估所造成的。其基本邏輯是：人民幣匯率低估造成中國對美國持續的貿易順差，導致美國企業出口利潤的萎縮和失業的增加，進而致使美國經濟復蘇乏力。所以，他們不考慮中國及世界整體利益，認為人民幣無論如何都應加快升值。顯然，這種說法是荒誕的和不負責任的。

    首先，導致中美貿易逆差的關鍵因素在美方。人民幣匯率并非導致美國貿易逆差的主要因素，而在于美國自身存在的諸多問題。例如，盡管中國希望進口美國的高技術產品，試圖改善貿易順差的狀況，但始終未果。長期以來，美國為了限制高技術產品向中國出口，設置了重重貿易壁壘，如今反而倒打一耙，指責中美貿易不平衡是由于人民幣匯率低估造成的。又如美國國內的低儲蓄率問題，美元作為主要國際儲備貨幣但沒有很好履行相關責任等問題，都沒有得到根本解決。

    其次，中國的貿易順差主要來源于加工貿易順差。在中國貿易順差中大約80%-90%是加工貿易產生的順差，而外商投資企業是加工貿易的最大經營主體并創造了這部分順差。隨著全球經濟分工深化與資源優化，全球制造商將其勞動密集生產環節轉移到中國，通過進口零部件和原材料經過加工裝配將制成品銷往美歐等發達國家和地區。從20世紀90年代開始，有相當一部分東南亞國家的貿易順差，隨著加工貿易的轉移而轉變成為中國對美國的順差，美國對中國的貿易失衡在很大程度上是過去對新興市場國家貿易失衡的延續。實際上，中國國內經濟即國內企業主導的部分并不存在貿易不平衡的問題。中國的貿易順差只不過是產業全球化及中國積極參與國際產業鏈大趨勢下的附帶結果，并不說明人民幣匯率是被低估的。

    再次，中美的兩國貿易統計方法存在差異。造成中美貿易不平衡問題的原因是多方面的，兩國貿易統計方法差異是其中一個重要原因。美方使用的國際貿易統計方法大大高估了對華貿易逆差。這種高估主要表現在四個方面：一是對進出口使用不同統計標準，進口貨值被高估，而出口貨值則被低估；二是由于美方未考慮增值的因素，將通過第三方中國商品對美轉口全部算做從中國的進口，與此同時又將美國商品通過香港等對華轉口忽略不計，對華貿易逆差被進一步夸大；三是美方在統計對華貿易逆差時只計算商品貿易，而不包含服務貿易；四是許多中國商品是通過美國轉口到加勒比和拉丁美洲地區的，但美方將這部分轉口計入了中國對美國的出口。

    三、如何應對人民幣升值的壓力

    從目前中國和世界經濟發展態勢來看，在“十二五”期間人民幣存在著較大的升值壓力，人民幣持續升值在所難免。面對這樣的狀況，我國應該如何應對？怎樣盡量放大人民幣升值的好處而避免升值的弊端？對于這個問題的回答，不僅僅牽涉到人民幣匯改本身，更與整個中國努力擴大內需，提高對外開放水平相關?！笆濉币巹澲刑岢?，實現經濟社會又好又快發展一個的基本要求，是“國際收支趨向基本平衡，經濟增長質量和效益明顯提高”；要“適應我國對外開放由出口和吸收外資為主轉向進口和出口、吸收外資和對外投資并重的新形勢，必須實行更加積極主動的開放戰略，不斷拓展新的開放領域和空間，擴大和深化同各方利益的匯合點，完善更加適應發展開放型經濟要求的體制機制，有效防范風險，以開放促發展、促改革、促創新”。沿著這個思路，可以得到以下幾點政策建議。

    第一，健全匯率形成機制，改善匯率政策環境。在當前的匯率制度基礎上進一步完善人民幣匯率形成機制。在堅持當前有管理浮動匯率政策中，要做到漸進、雙向、穩中爬升，適當擴大浮動區間，保持人民幣幣值的基本穩定。同時，與貨幣政策、財政政策和產業政策協調搭配，并進行金融體制改革，逐步完善匯率市場化形成機制，通過市場機制實現匯率水平的改革。

    第二，逐步放松外匯管制，完善外匯管理體制。系統推動外匯管理體制改革，構建服務高效和風險可控的外匯體制。一方面，要提升外匯管制水平和世界經濟預警監控能力，制止熱錢的流入，防止熱錢的過度投機行為。另一方面，要鼓勵企業進行海外投資，加快實施“走出去”戰略，引導各類所有制企業有序到境外投資合作。再一方面，逐步發展我國大型跨國公司和跨國金融機構，提高國際化經營水平；優化外匯儲備投資結構，把外匯儲備變成實實在在的優質股權、債權、資源等，減緩人民幣升值的壓力。

    第三，優化對外貿易結構，延長國內增值鏈。繼續穩定和拓展外需，保持現有出口競爭優勢，加快培育以技術、品牌、質量、服務為核心競爭力的新優勢，延長加工貿易國內增值鏈，推進市場多元化，大力發展服務貿易，促進出口結構轉型升級。發揮進口對宏觀經濟平衡和結構調整的重要作用，特別是利用好巨額外匯儲備，注重對我國緊缺資源、能源、糧食等大宗商品及高新技術產品的進口，促進貿易收支基本平衡。

    第四，加大生產要素市場化改革，促進要素價格合理變動。中國要素市場價格由于政府管制，遠低于國際市場價格。加大要素市場化改革并不意味著單純地提高要素的價格，而是要使得要素的價格能夠真實反映市場需求和環境成本，允許要素價格的雙向波動，并且當要素價格上漲時給予困難群體補貼。要素價格市場化改革是我國市場經濟體制改革的重要方面，也是我國走新型工業化道路的一個客觀要求。隨著市場需求和環境成本的提升，要素價格會緩慢地上漲，這會降低人民幣的國內顯性購買力，在一定程度上會緩解人民幣升值壓力。

    第五，積極參與全球經濟治理，深化區域合作。提高我國在世界銀行、國際貨幣基金組織的發言權，推動國際經濟體系改革，促進國際經濟秩序朝著更加公正合理的方向發展。推動建立均衡、普惠、共贏的多邊貿易體制，使我國國內規則和WTO同行規則相銜接，反對各種形式的保護主義。引導和推動區域合作進程，加快實施自由貿易區戰略，深化同新興市場國家和發展中國家的務實合作，增加對發展中國家的經濟援助。

    第六，著力擴大內需，減少外貿依存度。我們要把經濟拉動力從投資、出口兩架馬車轉變為消費、投資、出口三駕馬車。這就要求我們不斷完善收入分配體制改革，增加居民收入，讓人民共享改革發展成果。我國人口眾多，市場廣闊，伴隨著收入分配改革和各項民生改革的不斷完善，我國內需市場將成為世界上最有潛力的市場。我國許多外向型企業應該借產業結構優化升級的過程，著力開拓國內市場，逐步把重心轉移回國內市場，減少外貿依存度，從而降低人民幣升值帶來的不利影響。

    綜上所述，假借購買力平價理論要求人民幣快速升值是不合理的，但是從長期來看，購買力平價理論解釋人民幣價值的走向還是合理的。人民幣不會因為任何國家的壓力而被迫升值，但是人民幣會隨著中國經濟的發展逐步升值，這應該是一個緩慢升值的過程，否則會給實體經濟帶來嚴重的負面影響。我們要做好人民幣持續升值的準備，在科學發展觀的指引下轉變經濟發展方式，健全外匯政策決策機制，改善外匯政策的傳導機制和環境，這樣才能避免人民幣升值給實體經濟帶來的負面影響。