因地制宜培育 長期耐心資本

　日期：2024-10-29   來源：深圳特區(qū)報

　　■ 吳燕妮

　　從中長期來看，穩(wěn)定的政策環(huán)境，健康的資產流動市場、合理的監(jiān)管要求，以及適度、必要、審慎的政府引導是市場形成耐心資本的關鍵所在。

　　提 要

　　黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。作為國內領先的創(chuàng)業(yè)投資和風險投資集聚地，深圳擁有培育耐心資本發(fā)展壯大優(yōu)勢。

　　深圳培育長期耐心資本優(yōu)勢明顯

　　今年10月，平安人壽與深圳市政府合作設立“平安創(chuàng)贏—深圳市平安重大項目投資基金”，規(guī)模達到100億元，首創(chuàng)“直投＋母基金”策略，在培育保險資金成為耐心資本上先行一步。作為國內創(chuàng)投發(fā)源地之一，深圳早在2003年便出臺了全國首個地方性創(chuàng)投條例，為創(chuàng)投行業(yè)的規(guī)范發(fā)展提供了制度保障。自2016年起，深圳進一步加大對創(chuàng)投行業(yè)的支持力度，先后成立了千億級市政府引導基金、百億級天使母基金和種子基金，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了強有力的資金支持。目前，深圳私募創(chuàng)投股權機構數(shù)量和規(guī)模均居國內前三，培育了深圳市創(chuàng)新投資集團、深圳市高新投集團有限公司等一批優(yōu)秀創(chuàng)投機構，形成了良好的創(chuàng)投生態(tài)。

　　一方面，深創(chuàng)投等機構持續(xù)加大對創(chuàng)新型企業(yè)的投資力度，重點支持中早期、硬科技領域的項目。2021年至2023年，深創(chuàng)投累計投資項目超500個，實際出資金額超400億元，其中90％項目投資階段為中早期，90％以上資金投向前沿硬科技領域，如新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備等，有力助推了一批已投企業(yè)在工業(yè)軟件、半導體設備、新材料等領域打破國外壟斷，推動產業(yè)升級和技術進步。今年1至5月，深圳市屬企業(yè)實現(xiàn)研發(fā)投入79.1億元，同比增長147.2％。截至5月底，深圳市屬企業(yè)擁有國家級和省級創(chuàng)新載體88個，較2022年底增長26％；國家高新技術企業(yè)149家，較2022年底增長27％。這些都為深圳發(fā)展長期耐心資本奠定了堅實基礎。

　　另一方面，豐富的金融業(yè)態(tài)也為深圳提供了規(guī)模龐大、活力迸發(fā)的創(chuàng)投市場。截至今年一季度末，深圳存續(xù)私募股權創(chuàng)投管理企業(yè)1700家，管理規(guī)模超過1.5萬億元，累計投向全國1.3萬家創(chuàng)新型企業(yè)，投向高新技術企業(yè)投資規(guī)模3700億元。

　　耐心資本能夠給予創(chuàng)新型企業(yè)長期穩(wěn)定的支持，幫助企業(yè)渡過研發(fā)投入大、回報周期長的難關，對產業(yè)升級和經濟高質量發(fā)展產生巨大的帶動作用。耐心資本是為發(fā)展新質生產力提供金融源頭活水的重要保障，在支持原始創(chuàng)新、培育新興產業(yè)、促進實體經濟提質增效方面大有可為。

　　因地制宜優(yōu)化發(fā)展耐心資本的制度環(huán)境

　　一是充分發(fā)揮本地政府引導基金杠桿作用。從提高政府引導基金投資決策效率、資金流動性以及利用率的角度出發(fā)，建議加強政府引導基金頂層設計、豐富投資方式和退出路徑。探索在投資協(xié)議中嵌入附條件退出條款，依托份額轉讓，縮短政府引導基金回收周期，提高利用效率。同時創(chuàng)新評價引導基金退出機制，以政策目標實現(xiàn)情況為評價標準，淡化投資周期內經濟效益評價，對項目給予更大的風險容忍度，從而改善深圳私募股權創(chuàng)投行業(yè)募資環(huán)境，充分發(fā)揮政府引導基金撬動社會資金的杠桿作用。

　　二是積極發(fā)掘本土金融和資本優(yōu)勢，引導長線資金投資。短期內，適當允許銀行資金等金融機構資金通過資金池運作參與風險投資，不斷提高國資、財政的資金久期耐性，可以起到增加風險投資“耐心”的作用。建議切實推動長線資金進入深圳股權創(chuàng)投領域，一方面將投資專精特新中小企業(yè)、深圳“20＋8”產業(yè)和高新技術行業(yè)的私募股權創(chuàng)投業(yè)務納入銀行、保險等機構資管業(yè)務的考核目標。另一方面引導深圳各銀行、保險等機構完善內部績效考核機制，樹立長期績效考核理念，提升投資經理開展私募股權創(chuàng)投業(yè)務的積極性。同時參考社保資金的管理模式，探索開展地方基本養(yǎng)老保險基金管理機制改革、企業(yè)年金監(jiān)管政策改革，允許一定比例的基本養(yǎng)老金保險資金、企業(yè)年金投入私募股權創(chuàng)投領域。

　　三是探索多元退出渠道，縮短退出周期。創(chuàng)投行業(yè)的特殊性在于“以退定投，以投引募”。建議深圳率先探索在保障契約型股權創(chuàng)投基金信息披露透明度和股權穩(wěn)定性的前提下，允許契約型私募股權創(chuàng)投基金作為非上市公眾公司的股東退出。同時，推動國家層面逐步放寬上市公司股東減持份額限制性規(guī)定，提高基金退出效率。

　　四是積極營造一個中長期資金“愿意來、留得住、能發(fā)展”的市場環(huán)境。從中長期來看，穩(wěn)定的政策環(huán)境，健康的資產流動市場、合理的監(jiān)管要求，以及適度、必要、審慎的政府引導才是市場形成耐心資本的關鍵所在。一方面，對私募股權創(chuàng)投基金按照“實質重于形式”原則制定稅收政策，探索不區(qū)分法律形式，統(tǒng)一以投資者作為納稅義務人，避免重復納稅。另一方面，在深圳探索與基金持有被投資企業(yè)股權時長“反向掛鉤”的稅收優(yōu)惠機制，允許在一定范圍內以投資虧損抵減應納稅所得額，實現(xiàn)持有期間越長、實際稅負越低。此外，對于難以實現(xiàn)IPO的擬上市企業(yè)而言，并購重組是重要的投資退出方式，建議利用深圳地方立法權，在政策層面大力支持成立并購基金，為并購市場提供資金支持和專業(yè)服務，拓寬退出渠道，引導提升退出效率。

　　（作者系深圳市社會科學院社會所所長、研究員）